污水处理项目一般包括污水处理厂、污水管渠系统、泵站、污水再生利用系统和尾水排放系统等。传统模式下，污水处理项目通常由政府或特定的国有企业负责投资建设、运营及管理。2013年后，PPP模式在市政污水处理项目中占比增加，社会资本在市政公用设施建设中日益活跃。

PPP模式下，政府及社会资本方对于污水处理项目的成本和收益重视程度高，项目财务评价指标的要求和准则与传统模式相比有所不同。由于污水处理项目自身收费项并未市场化、定价机制较为灵活且作为市政公用设施一定程度上需要政府提供可行性缺口补助以维持项目的正常运行，所以其财务评价成为各投资方谈判协商的关键部分。本文针对PPP污水处理项目财务评价，对建设期、成本费用、营业收入、政府可行性缺口补助、税费和财务评价指标等要点进行分析评价，结合具体案例，为同类项目的决策分析提供参考和借鉴。

PPP污水处理项目财务评价的要点包括项目计算期、成本费用、营业收入、政府可行性补助、税费和财务评价指标。

项目计算期由建设期和运营期组成。根据《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》，排水项目运营期一般按20年考虑。在PPP模式下，考虑借款偿还及项目收益等原因，可适当延长运营期，通常为25～30年，具体以社会资本方与政府签订的合同期限为准。对于包含多种污水处理子项目的“打包”、“打捆”项目，不同子项的建设期安排对项目运行期和项目整体运行负荷率具有不同影响，在财务评价中应注意逐项计算再构成整体。

污水处理项目总成本费用包括经营成本、折旧、摊销和财务费用，其中财务费用一般为利息支出。

污水处理项目经营成本包括外购原材料费、燃料及动力费、职工薪酬、修理费、尾水、尾气、污泥处置费和其他费等。

在PPP模式下，出资各方为追求公平竞争，在某些费用方面的测算上要求较为准确。此时，传统模式计算方法过于粗略，无法与实际情况相匹配。

这里以修理费和其他费用为例进行说明。

1）修理费，根据《市政公用设施建设项目经济评价方法和参数》规定：按固定资产的一定比例计取。根据行业多年统计资料和建设经验，该比例通常为2%～3%。但是随着污水处理工艺的发展，建筑安装设备的进步革新以及管理维护水平的提升，以上方法过于简单粗略，不适用于PPP模式下的污水处理项目。PPP污水处理项目的修理费常按以下三种方法计取：(1)修理费等于建筑安装费乘以一定比例，该比例不固定；(2)修理费分为大修理费和日常修理费两项之和；(3)将修理费分项细化计算工程修理维护的费用，如污水管道、检查井和接户管及连管等设施的养护费用。

2）其他费用，根据《市政公用设施建设项目经济评价方法和参数》规定：按基数乘以一定比例计取。该基数包括外购原材料费、燃料及动力费、职工薪酬、修理费、尾水、尾气、污泥处置费等经营成本和折旧摊销费；比例为8%～12%。PPP模式下，投资方更加注重项目运营维护成本，通常要求对其他费用进行细化测算便于谈判，所以其测算的条件和方法有一定弹性。

折旧、摊销费一般按直线法计提。

利息支出分为长期假款利息和短期借款利息。长期借款通常采用等额本息或等额本金、利息照付的方式。同等条件下等额本息的还款总额较多，还贷期内每年还款额相同，压力较小；等额本金、利息照付的还款总额较少，但还贷期内前期还款额较高，且项目运行初期运行负荷率较低，盈利能力较弱，采用该方式偿债压力较大，需借助短期借款缓解还贷压力。

污水处理项目的营业收入主要为污水处理收入。污水处理单价确定方法有2种：(1)按物价局公布的价格为准；(2)按社会资本方与政府签订的合同中规定的污水处理单价为准。

由于污水处理项目盈利能力较低，如果采用物价局公布的价格为准，通常无法满足项目正常运行的需求。为保证项目的顺利运行，通常需地方政府提供可行性缺口补助。

测算政府可行性补助时，应注意补助金额与项目负荷率成比例。在污水处理厂和污水管网打捆运行的项目中，污水管网投产的比例与污水处理厂建成投产的时间点有关：如污水管网已完工但污水处理厂尚未建成，那么污水管网也不能投入使用，负荷率为0。

PPP污水处理项目中，涉及的税费主要为增值税、营业税金及附加和所得税。税费是影响项目收益的因素之一。

根据《中华人民共和国增值税暂行条例》及相关规定，污水处理劳务适用增值税税率为13%，且享受70%增值税返还的优惠政策。

营业税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。

城市维护建设税税率根据纳税人所在地而不同，包括7%、5%和1%。

教育费附加费率为3%。

地方教育附加税率为2%。根据相关政策，月销售额不超过10万元的一般纳税人享受地方教育附加免征的优惠政策。

按《中华人民共和国企业所得税法》，污水处理企业所得税税率为25%。对于国家或地方政府有另外规定减征或者免征的项目可按规定执行。污水处理项目属于节能、环保类项目，享受所得税“三免三减半”的优惠政策，即项目投入运行后，前三年免征所得税，第二个三年内所得税减半，之后所得税恢复正常收取。

建设项目财务评价指标包括财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力分析。满足三者的要求和条件可称建设项目财务可行。

PPP污水处理项目中最常用的评价指标为财务内部收益率，包括税前投资财务内部收益率、税后投资财务内部收益率和资本金财务内部收益率。

根据《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》，污水处理项目的基准收益率：税前投资财务内部收益率不低于5%。但PPP项目盈利能力较弱，仅以维持项目正常运转、保本微利等为目的，税前投资财务内部收益率无法达到5%，所以5%的基准收益率仅作为参考，可不必严格执行。

偿债能力分析常用指标为利息备付率、偿债备付率和资产负债率等，用来判断项目是否具有偿债能力维持项目的正常运行。利息备付率和偿债备付率均应大于1。

PPP模式下，污水处理项目营业收入较低；且为有效降低年总成本费用，通常运营年限较长，故折旧、摊销额较低。如此一来，项目每年息税前利润和折旧摊销额都不高，无法满足偿债的要求。其次，由于所得税“三免三减半”的优惠政策，项目投产后的前六年缴纳所得税少、利润高，偿债能力较好；但优惠政策结束后，需全额缴纳所得税，利润降低，则会出现偿债能力不足的情况。

所以PPP模式下，为保证项目的正常运行，不必要求各年的利息备付率和偿债备付率均大于1；偿债能力弱的年份，可以动用往年累计的利润进行还款。

财务可持续性首先体现在有足够大的经营活动净现金流量，其次各年累计盈余资金不应出现负值。若出现负值，应该进行短期借款，并进一步判断项目的财务生存能力。PPP污水处理项目通常对盈利能力要求较低，项目具有长期的偿债能力即可，所以财务生存能力是影响整个项目能够正常运转的关键。需要明确的是，无论是否在PPP模式下建设运行，市政公用设施建设项目都必须满足财务生存能力。

PPP污水处理项目在财务评价时，成本测算、收益测算、盈利能力分析和偿债能力分析等要点，与传统模式下都有较大的差别。PPP模式下，这些要点的测算方法、标准和机制等方面都更加符合社会发展需求，更加贴近项目运行的实际情况。

财务评价要点的研究是为了使社会资本在市政公共项目中发挥更大的作用，保证政府在PPP项目中的监控和管理，促进项目参与各方公平竞争，推动公共事业的健康发展，促使政府和社会资本建立完善、健全的合作模式。

江西省某县PPP污水处理项目一期工程共包含4个子项：(1)县城污水处理厂，(2)县城配套主干网改造工程，(3)配套小区、学校管网改造工程，(4)乡镇污水处理工程。其中污水处理厂的处理规模总计2.606万t/d，污水处理市场价格为0.8元/t。项目财务总体分析计算期取为25年；各子项建设期分别为：(1)12个月，(2)36个月，(3)24个月，(4)24个月。

项目建设投资109352.6万元，流动资金483.5万元。

根据项目当地地方政府的要求，项目采用PPP模式筹集资金，建设投资资金来源于政府和社会资本出资资本金，其余资金来源于银行贷款；运行期采用使用者付费加政府可行性缺口补助的方式。项目资本金与债务资金比例为20∶80。从建设期第1年开始使用银行贷款，贷款年利率取为4.9%，按年计息。

本项目投资对财务基准收益率的要求为：覆盖融资成本、有微利财务可行。

子项(1)每年运行费用包括外购原材料费101.37万元，动力费96.87万元，修理费181.36万元，其他费用70.40万元，职工薪酬40.80万元，总计490.80万元。

子项(2)每年运行费用包括管网、路灯和地下车库维修养护费用及绿化费用996.19万元，职工薪酬20.4万元，总计1016.59万元。

子项(3)每年运行费用包括维修养护费用225.42万元，总计225.42万元。

子项(4)每年运行费用包括污水处理站外购原材料费、动力费、人员费和修理费等184.26万元，污水管网维护修理费396.90万元，总计581.16万元。单位经营成本1.79元/m³。

所有子项按直线法计提折旧费。其中，污水处理厂项目残值率取4%，污水管网项目残值率取0。无摊销费。

为缓解项目初期偿债压力，本项目采用等额本息还款方式，各子项还款期均为15年，分开计算。还款期内平均每年偿还贷款本息为7781万元，其中利息支出为平均每年2360万元。

由于项目营业收入较低，无法满足“覆盖融资成本、有微利财务可行”的要求，需测算政府可行性缺口补助，保证项目的正常运转。

经测算，地方政府从运行期起每年按运行负荷率提供可行性缺口补助：第一年运行负荷率为52%，补助7562万元，第二年运行负荷率为85%，补助12474万元，第三年起全部投产，每年补助为14600万元。

项目投资财务内部收益率（税前）为7.14%，项目投资财务内部收益率（税后）为6.19%；项目资本金财务内部收益率为8.65%。本项目内部收益率（税前）大于污水处理项目的基准收益率，具有盈利能力，也实现了“保本微利”的目的。

项目还贷期内利息备付率大于1，部分年份偿债备付率小于1。在份偿债备付率小于1的年份，动用往年累计的利润还款偿债，可以做到按期还贷，具有偿债能力。

项目经营期内各年累计盈余资金均大于0，具有财务生存能力。

PPP模式下，污水处理项目的财务评价要点与传统模式下的财务评价要点有所不同。本文通过对计算期、成本费用、营业收入、政府可行性缺口补助、税费制度和财务评价指标等多个方面进行对比分析，阐述了PPP污水处理项目财务评价的重点和难点。

首先，在成本费用方面，PPP模式下，由于政府主导作用和社会资本的参与，市政公用设施建设项目的成本费用要求更为严格，各项成本更加具体和细化。这样不仅有利于建设项目的管理运行，也便于政府部门在项目运行期间的监控和管理。由此可以看出，传统计算方法在PPP模式下并不适用，需要尽快根据实际情况进行调整和改进。

其次，在收益方面，由于污水处理项目自身盈利能力有限，所以PPP模式下社会资本方的进入能够承担部分资金压力。但社会资本对于项目的盈利能力也有不同的需求，通常体现为“保本微利”或覆盖融资成本。此时，如何测算满足项目正常运转和盈利需求的收费单价或政府可行性补助是财务评价的重点，也是投资各方谈判的关键。

本文以江西省某县PPP污水处理项目包为例，涵盖污水处理厂和污水管网两种污水处理项目，分项详细探讨了其财务分析的边界条件、计算要点和分析结果，为其他PPP模式下污水处理项目的财务评价提供借鉴和参考。